Konjunktur am Scheideweg

Auch die exportabhängige Wirtschaft der Eurozone wird sich dieser Konjunkturflaute kaum erwehren können. Doch die Chancen stehen gut, dass sich die Konjunktur in der zweiten Jahreshälfte 2020 wieder fängt, dank weiterer Zinssenkungen der Fed und anderer Zentralbanken und auch dem potenziell aktiveren Eingreifen der Fiskalpolitik.

Die markante Wachstumsabschwächung bedeutet aber auch eine Phase der Verwundbarkeit für die US- und die Weltwirtschaft. In dieser Situation führt das Umfeld erhöhter politischer Ungewissheit zu höheren Prognoseunsicherheiten und potenziellen Abweichungen. Insbesondere die Handels-, Geld- und Fiskalpolitik könnten die Entwicklung deutlich zum Besseren oder Schlechteren beeinflussen.

Interessanterweise beobachten wir zudem, dass die weltweiten Märkte für Staatsanleihen rezessionsartige Bedingungen einpreisen, während die Märkte für risikoreiche Anlagen wie Unternehmensanleihen offenbar mit einem besseren Ausgang rechnen oder zumindest damit, dass Geld- und Fiskalpolitik aggressiv eingreifen werden.

Wir möchten uns nicht auf diese Hoffnung verlassen und konzentrieren uns stattdessen auf Kapitalerhalt. Statt bei unserem Portfolioaufbau allzu grosses Gewicht auf ein bestimmtes Basisszenario zu legen warten wir ab, bis sich herauskristallisiert, wie die Weltwirtschaft die kommenden Quartale meistert. Bei Unternehmensanleihen sind wir weiter selektiv und setzen einen weiteren Fokus auf das Liquiditätsmanagement.

Von Andrew Bosomworth, PIMCO